말도 많고 탈도 많았던 ‘단일종목 레버리지 ETF’는 더 드라마틱하다. 지난 5월 29일 7조8149억원에 달했던 거래대금은 지난달 23일에는 5442억 원으로 93% 줄었다. 꼬리가 몸통을 흔드는 ‘웩더독’의 주범으로 몰린 결과다. 당국이 부랴부랴 현금 기본예탁금을 3000만원으로 올리고, 사전교육을 3시간으로 늘리고 관련 광고를 금지한 긴급처방이 효과를 본 셈이다.

2010년 11월 11일 이른바 ‘도이치 옵션쇼크’ 이후 ELW 스캘퍼 특혜 논란과 당국의 ELW건전화 방안이 나왔다. 특히 2011년 5월 기본예탁금 제도가 시행되자, ELW(주식워런트증권) 시장이 초토화되고 장내 파생상품 시장도 크게 위축된 경험이 있다. 크지 않은 기본예탁금만으로도 ELW 거래가 급감했다는 것은, 당시 개인들이 얼마나 소액으로 단타 매매를 했는지 보여준다. 지금의 레버리지 ETF 시장도 크게 다르지 않다.

절친보다 자주 본다는 자조가 나올 만큼 잦았던 사이드카와 서킷브레이커도 조용해졌다. 한국 증시의 이상과열은 한 텀 쉬어 가는 중이다.

올해 3분기(9월 23일 기준) 코스피지수는 16.5% 하락해 주요국 증시 가운데 낙폭이 가장 컸다. 그래도 연초 대비 수익률은 68%로, 대만(66%)을 근소하게 앞서며 여전히 가장 높다.

문제는 지수가 아니라 개인의 계좌다. 코스피는 6월 22일 종가 기준 9114.55포인트를 기록한 후 7월 말까지 미끄러지듯 하락했다. 2분기 랠리에 뒤늦게 올라탄 개인 투자자라면 상당수가 지금 평가손실 구간에 있을 가능성이 크다. 시장을 이끌었던 삼성전자와 SK하이닉스도 3분기에만 각각 14.2%, 29.7% 빠졌다. 지난 한 달, 어디를 가도 주식 얘기만 나오면 한숨부터 나왔다.

손실 중인 계좌를 자꾸 들여다보는 건 무척 괴로운 일이다. 그런데 투자자의 심리가 더 크게 흔들리는 순간은 오히려 주가가 원금 수준 근처로 돌아올 때다. ‘본전만 되면 판다’는 생각이 머릿속을 지배할 것이기 때문이다.

행동재무학에서는 이익이 난 주식은 너무 일찍 팔고, 손실이 난 주식은 지나치게 오래 보유하는 경향을 ‘처분효과(Disposition Effect)’라고 부른다. 손실 종목이 가까스로 원금을 회복하면 ‘본전만 찾으면 팔겠다’던 투자자는 안도감에 매도 버튼을 누르기 쉽다. 손실의 고통은 끝까지 견뎌 놓고, 정작 원금을 회복했다는 이유만으로 투자 판단을 끝내는 셈이다. 하지만 내가 얼마에 주식을 샀는지는 그 기업의 미래 가치와 아무 관계가 없다. 이번 3분기 조정을 겪은 개인 투자자들이 앞으로 경계해야 할 심리가 바로 이것이다.