급락장에서 콜과 풋이 함께 뛰는 이유
지수가 크게 빠지는 날에는 방향이 반대인 콜과 풋의 가격이 한꺼번에 오르는 모습이 자주 보입니다. 이유는 내재변동성, 즉 시장이 앞으로 얼마나 흔들릴지에 대한 기대가 프리미엄에 반영되기 때문입니다.

내재변동성은 방향이 아니라 진폭
내재변동성은 예상 방향이 아니라 예상 변동 폭을 뜻합니다. 급락장에서는 불확실성이 커지면서 내재변동성이 상승하고, 그 여파로 모든 옵션의 프리미엄이 올라갑니다. 같은 행사가라도 평온한 날보다 비싸게 거래됩니다.

비싸진 프리미엄이 도로 줄어드는 구간
옵션에는 만기가 있고 시간가치(세타)는 하루하루 빠져나갑니다. 급등한 내재변동성 위에서 산 옵션은 시간이 지나 시장이 진정되면 변동성이 되돌아 내려오면서 가치가 빠르게 줄 수 있습니다. 급락 직후 추격으로 옵션을 사면 비싼 프리미엄을 그대로 지불하는 셈입니다.

매도 쪽은 리스크를 다시 봐야 합니다
프리미엄이 치솟은 자리에서는 매수보다 매도가 유리해 보일 수 있습니다. 하지만 옵션 매도는 받는 프리미엄이 한정된 반면 손실은 이론상 제한 없이 벌어질 수 있습니다. 급락장에서 만기가 먼 매도 포지션을 큰 크기로 들고 있으면 한 번의 급등에 손절 기준을 훨씬 넘어설 수 있습니다.

실전에서 지킬 것
변동성이 확대된 구간에서는 포지션 크기를 평소보다 줄이고, 진입 전에 손절 기준을 먼저 적어 두는 것이 우선입니다. 프리미엄이 비싼 자리를 보고 무리하게 진입하기보다 어느 수준에서 손을 뗄지부터 정해 두면 급한 움직임에 휩쓸리지 않습니다.

본 글은 투자 권유가 아니며, 매매 판단과 책임은 각자에게 있습니다.